永清环保:业绩符合预期 土壤污染公报发布土壤修复股引关注

事件评论

公司业务平稳增长，业绩符合预期。2013年，营业收入较上期增加7，154.88万元、增长12.59%，主要系总承包业务量变化、托管运营收入结算口径变化和环境修复药剂投产导致营业收支变动。主营业务成本较上期增长16.43%，主要系工程承包成本与托管运营成本上升较快。本期主营业务毛利率由上期的22.40%下降至本期的19.74%，主要原因为本期托管运营及重金属综合治理等项目的毛利率较上期有所下降造成影响。

公司业务正处于转型与升级期导致公司整体利润水平增长有限。公司净利润同比上升0.55%，主要因公司业务正处于转型与升级期，土壤修复(含修复药剂)和垃圾焚烧发电等主要业务板块处于巿场培育期或开发阶段，前期投入较大;此外，公司托管运营和环评咨询等业务成本有一定程度上升，以上因素导致了报告期内公司整体利润水平增长有限。

全国土壤污染状况调查公报公布利好土壤修复股。土壤污染状况调查公报公布可以促使土壤环境保护法形成，将对土壤污染实现终身追责，同时大量耕地的污染将会引起政府的高度重视，更有助于土壤修复资金的生成和使用，有利于改变在土壤治理行业中出现的资金缺乏，紧靠政府拨款的局面，都会对土壤修复公司未来获取订单和提升业绩有积极的影响。

雪迪龙锅炉新标打开成长新空间 新业务开花结果还待时日

事件:近期，我们到公司调研，与公司领导层就目前业务情况以及未来发展规划进行了深入交流。

环境监测业务增速30-40%，锅炉新标打开增长新空间

2013年受益于脱硝市场爆发，公司环境监测业务快速增长，增速达到71.95%，共销售脱硝设备1200多套，脱硫设备近600套，预计市场份额30-40%。2014年脱硝业务增速有所放缓;脱硫监测逐渐进入更换期，迎来新增长。综合脱硫脱硝，预计2014年环境监测收入增速将在30-40%。

同时，新《锅炉大气污染物排放标准》的出台将推动我国工业锅炉的烟气治理市场的开启，锅炉改造总投资达4000亿元。同时，文件要求20t/h及以上锅炉、14MW及以上热水锅炉需安装自动监控设备，预计监测市场需求将过百亿元。工业锅炉监测将为公司打开新成长空间。

运维业务15年将迎来爆发

目前由公司运维的机组总数达到300-400个，1000多套设备，从长远角度看，占比还将不断提升。运维项目均为脱硫部分，而脱硝监测设备为新装设备，仍处质保期。因此预计，15年质保期过后，公司将迎来脱硝监测设备运维潮。脱硝设备数量为脱硫的两倍，因此按现有与公司合作的机组规模测算，运维业务收入规模将为之前的3倍，16年运维业务收入规模将突破2亿元，年复合增速46.6%。

新业务众多，为公司成长打开新空间

公司储备新业务众多，包括大气汞监测(研发)、PM2.5监测(研发)、VOCs监测(研发)、第三方检测(已成立子公司)、第三方监测(项目储备阶段)等，并拓展青海市场，试水污水监测与处理领域。各业务市场空间广阔，预计2015年将逐步开始贡献业绩，预计市场将在“十三五”真正启动。公司有通过收购进入VOCs治理、第三方监测等新领域的可能。

风险提示:工业锅炉烟气治理不达预期。

中电远达签署战略框架协议 落实区域环境综合整治

事件:近日，公司与河北邯郸市政府、邯郸市冀南新区管委会三方签署《战略合作框架协议》，合力推进邯郸市节能减排和环境污染防治工

此次战略框架协议是公司打造综合环保平台战略的进一步落实。邯郸市地处晋冀鲁豫四省区域中心和环渤海经济区腹心，为河北省第三大城市，高污染、高耗能产业密集，2012 年六大高耗能产业增加值占工业增加值的72.9%，潜在环保市场巨大。我们认为此次战略协议的签订，是公司在积极打造综合环保平台战略的指导下，针对高污染、高耗能区域环境综合治理市场的具体落实。

践行“合同环境管理”新模式，后续订单有望持续落地。从三方合作的内容来看，公司将主导设立邯郸市环保产业发展平台，发挥公司节能环保产业的技术、管理和业绩等方面优势，以环境质量改善为目标，为区域提供“综合环境管理”服务，在大气污染防治、水处理和节能以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理等领域与当地政府和地方环保企业开展深度合作，我们预计随着此次战略框架协议的推进，后续EPC、BOT 以及EMC 等多种形式订单有望持续落实，火电厂脱硫脱硝之外，非电领域节能、减排订单亦将取得突破。

综合环保平台地位凸显，维持“买入”评级。大气治理方面，公司背靠中电投大股东，有望继续获得优质项目和资源。水务方面，远达水务技术储备充足，市场定位清晰，在市政污水、再生水、工业水处理等领域均已取得订单突破;此次战略框架协议的签订将有利于提升公司在区域环境综合治理领域的综合实力;此外，公司在碳捕捉、碳排放交易、节能、核电环保等领域亦有前瞻性布局，综合环保平台地位已现。风险因素:新业务拓展进度慢于预期;特许经营项目利用率下降等。

国电清新:一季报业绩符合预期 14-15年业绩存超预期空间

脱硝BOT 项目陆续投运和脱硫工程量的增长是一季度业绩增长的主要动力，在手项目能保障14年业绩的稳定成长。13年-14年初，运城电厂和云岗电厂脱硝BOT、脱硝武乡脱硫脱硝BOT 等项目陆续完工投入运行，脱硫EPC 市场的爆发是一季度业绩增长的主要动力。公司石柱脱硫BOT 项目预计二季度开始投入运行，假设乌沙山电厂和唐山热电资产将于二季度中后期顺利交割，对14年业绩的贡献也较大。预计石柱项目14年可实现运营收入约5000万，净利贡献约1000万;乌沙山电厂和唐山热电可实现运营收入1.3-1.4亿，净利贡献2600-2800万。

京津冀二氧化硫排放指标有望再度收紧，脱硫机组改造市场空间超出预期。京津冀是PM2.5的重灾区，电力机组二氧化硫的排放指标预计将继续收紧至35mg/m3(新标准要求100 mg/m3)，公司的提标改造技术在经济性上具备明显优势，有望在京津冀地区提标改造市场获取较大的份额。

维持“增持”评级。除了分享脱硫脱硝市场的高景气之外，公司沿着节能环保及资源再利用方向的战略布局也逐渐清晰，在轻质煤焦油和节能业务以及境外市场的拓展均有突破。我们预计14-15年归属于母公司所有者的净利润分别为2.60亿、4.64，对应每股收益分别为0.49元、0.87元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE 分别为37、21倍，公司在新领域的布局带来14-15年业绩超预期的概率较大，维持“增持”评级。

中国国家发展和改革委员会称，对全国所有燃煤发电企业2013年度脱硫电价执行情况进行检查发现，10家企业存在擅自停运发电机组脱硫设施，脱硫设施未能与发电机组同步投运，享受脱硫电价补贴但脱硫设施不正常运行等问题，并对其共计罚款5.19亿元。

分析人士表示，由于环保风暴压力愈发加大，环保行业将因此受益。事实上，从相关上市公司表现来看，环保产业景气度明显高企。

而另据环保部公告，水污染防治行动计划和土壤防治计划都有望在今年下半年出台，环保行业的利好环境有望持续。

永清环保传统业务稳定 新业务弹性高

传统业务稳定增长。公司目前主要收入来源是大气污染治理类业务，包括了脱硫改造和脱硝业务。2014年是火电脱硝“大年”，全国能源工作会议提出2014年全国火电脱硝比重要达到70%。我们认为2015年后仍存在火电小机组和新机组的脱硝市场。此外，环保部4月份公布了新的锅炉大气污染物排放标准，对氮氧化物排放做出新的规定，我们判断这将确保脱硝行业高景气度将维持至到2016年。此外，脱硫改造市场好于预期，市场需求相对活跃，也将是公司传统业务保持增长的一个助力。

土壤修复业务前景远大。国家确定了三大污染防治计划，其中大气污染防治计划已经推出，水污染防治计划预计将在近期推出，而最后一个土壤污染防治计划仍在酝酿之中。根据最新完成的《全国土壤污染状况调查公报》，全国土壤总的超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染类型以无机型(重金属)为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。虽然土壤污染目前仍存在商业模式不明确和标准缺失等问题，但场地土壤污染治理市场相对发展条件比较成熟，有望成为近期土壤污染治理发展最快的市场。根据我们对美国土壤修复市场的研究，公司离子矿化稳定化技术有望成为国内主流解决重金属土壤污染技术。在国内首个区域性重金属污染治理试点“湘江流域重金属污染综合治理”中，公司在七个重点区中进入了四个市场，具备一定的先发优势。此外，在场地土壤污染治理方面，公司已有商业化运作案例，完成了包括四川长虹镉污染等项目。

药剂业务整装待发。2013年开始公司药剂业务已经开始贡献营收，该业务是公司土壤修复产业链向上游的拓展，目前主要有两个应用领域，一是土壤修复，二是垃圾焚烧厂的飞灰稳定。我们长期看好国内土壤修复市场，药剂未来在土壤修复领域应用市场前景远大。而垃圾焚烧厂飞灰稳定市场存较大进口替代市场，公司产品有明显的价格优势，我们判断这部分市场需求相对确定，将成为近几年拉动该收入上升的蓝海市场。

垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润。公司2013年先后签订了新余市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同和衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同。新余项目将在2015年下半年开始贡献利润，2016年衡阳项目将在2016年开始贡献利润。公司通过与地方政府签订合同环境服务协议，具备一定的先发优势，有利于获得包括垃圾焚烧在内的环保项目。

原标题:发改委将修改政策大力支持环保产业 概念股望卷土重来 

来源：金融界股票